一季度债市发行回暖：信用债成公募重点加仓方向，已有新发债基严控AA+信用债投资比例-债券基金年底

每经记者：任飞 每经编辑：赵云

上周，有媒体再提监管对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，且从近期新发债基的招募书中，部分评级信用债投资比例被严格控制。业内普遍反映此举可进一步防范债基的信用风险，需指出的时，今年以来，越来越多的债基逐渐收复此前业绩亏损，净值再创新高，从记者了解的情况来看，信用债资产已成为加仓的重点方向。

债市回顾：一季度债市发行持续回暖

上周（3.27-4.2），央行降准资金开始释放，叠加公开市场加大投放，市场机构都在平稳跨月。全周公开市场净投放8110亿，累计开展11610亿逆回购操作，共有3500亿逆回购到期，政策利率维持不变。资金利率方面，DR007上行69bp至2.39%，R007上行171BP至3.71%，3个SHIBOR下行2BP至2.45%，股份制AAA同业存单收益率1年下行6BP至2.63%。

不过，受资金面宽松影响，上周利率债、信用债收益率均有所下行，根据诺安基金的统计显示，周内中短端品种表现较好，3年内信用利差有所走阔。

其中，利率债方面，1年国债下行6BP至2.23%，3年下行3BP至2.51%，5年下行3BP至2.68%，10年下行2BP至2.85%。1年国开下行7BP至2.39%，3年下行6BP至2.66%，5年下行3BP至2.82%，10年下行1BP至3.02%。信用债方面，中短期票据AAA1年收益率下行0BP至2.77%，3年下行3BP至3.07%，5年下行4BP至3.3%；AA+1年收益率下行1BP至2.87%，3年下行2BP至3.2%，5年下行4BP至3.54%；AA1年收益率下行1BP至2.93%，3年下行1BP至3.65%，5年下行4BP至4.0%。

高频数据显示，经济复苏的方向较为确定，但3月以来相关数据以及政策预期增加市场对后续经济修复力度的担忧。二季度由于去年低基数，经济基本面大概率同比改善。

事实上，央行降准有助于维稳资金面，3月资金面状况较2月明显好转，货币政策引导资金价格围绕政策利率波动，诺安基金表示，预计资金利率中枢较以往有所抬升，整体资金面会保持平稳。

值得关注的是，2023年一季度，债市发行持续回暖。中泰证券研报数据显示，一季度信用债发行量为31871.53亿元，较2022Q4增长22.51%。不过，从发行利率看，1-2月公募、私募加权发行利率呈下行趋势，不过3月，私募加权发行利率下行的同时，公募加权发行利率有回升的势头，已经达到了2022年12月的水平。

一季度可转债基金表现强劲，多只霸榜成绩单

上周，一季度债市收官，从业绩表现来看，可转债基金业绩居前，Wind统计显示，年初至今业绩排名前十的债券型基金当中，有6只来自可转债基金（统计所有份额）。

具体看来，融通可转债A季内净值涨幅达10.93%，是目前债券型基金当中业绩最高的一例，此外还有融通可转债C，南方昌元可转债A、C，南方希元可转债、工银可转债业绩也都名列前茅。

Wind统计显示，今年3月份，可转债共发行22只，单月发行数量创出2021年1月以来的新高。专家表示，作为方式灵活、成本较低、效率较高的融资方式，可转债愈发受到企业青睐。在全面注册制环境下，可转债市场有望进一步扩容，满足多元化的投融资需求。

此外，上周的债券基金表现也相对较好，头部收益居高的基金当中，部分净值涨幅接近3%，如民生加银鑫安纯债A，上周净值增长2.9772%，长城久悦A同期涨2.9989%。

对于债券市场，中欧基金分析指出，前期的主要利多（经济预期下调、资金宽松、海外风险事件）基本定价完毕，长债再度回到窄幅震荡状态，下周大概率要选择方向。没有进一步的利多、基本面尚好的情况下，长债利率上行的风险更大一些。

展望全年，博时基金表示，对于债券市场来讲，经济复苏对于市场并不友好，利率债的收益率中枢可能会有所抬升，但如果市场预期是弱复苏，那么收益率向上的空间相对比较有限。在信用债方面，相对于利率债，信用类资产随着去年年底的大幅度调整，性价比及绝对收益率水平已具备了配置价值，信用类资产的表现值得期待。

已有新发债基严控AA+信用债投资比例

上周，记者在债市周报总结中已有总结，就目前机构配置的债券类型上看，信用债资产备受公募基金关注，不过就消息端来看，已有媒体再提监管对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，且从近期新发债基的招募书中，部分评级信用债投资比例被严格控制。

以蜂巢丰嘉债券基金为例，在投资信用评级和比例方面也明确要求：一是信用评级为AAA 的信用债，占持仓信用债的比例是80%-100%；二是信用评级为AA+的信用债，占持仓信用债的比例是0-20%；三是该基金不可投资于信用评级为AA或低于AA的信用债。

再如嘉实致诚纯债债券基金，该基金的招募说明书在信用债券投资策略上明确规定：投资于信用债（含资产支持证券，下同）的评级须在AA+（含AA+）以上，投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超20%，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%。

2022年11-12月，受资金面边际收敛、经济复苏预期叠加理财净值化改造放大债市波动等影响，信用债市场经历了大幅调整，2023年以来，市场逐渐走出理财赎回风波的影响。有业内人士在同记者交流时就表示，去年市场的确发生了踩踏，但今年持续修复的进程也在加快，特别是投资策略在今年多数向中短期信用进行了转变，因此信用利差快速收窄。

有华南基金经理告诉记者，“各类型债基总体收益下跌后收复的时间比之前短，大概率是在调整的底部加了仓，特别是信用债的配置是加仓的重点方向。”

另据观察，目前新批复的债券基金投资信用评级为AAA的信用债才可使用杠杆，且需加强对债券基金的投资者结构管控，要合力把控投资者集中度等。业内人士普遍认为，从严要求债券基金投资信用债的比例及杠杆，可以较好地控制投资风险，保障债券类产品的稳健运作。

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