【推荐】三七互娱拟不超过6亿回购股份，被低估了吗？-基金回购人

记者 | 张艺 马一苇

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三七互娱（002555.SZ）11月11日晚间公告，公司拟使用自有资金3亿元-6亿元以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购价格不超过（含）23元/股。以上限测算，预计公司可回购股份数量约2608万股，约占公司总股本的1.18%。本次回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。

近两年，三七互娱股价持续回落，最新股价已处于两年低位。此时公司提出回购计划，能否拯救低迷的股价？

本次股份回购提议人为三七互娱控股股东及实控人、董事长兼总经理李卫伟，三季度末，李卫伟持有公司股份3.22亿股，占公司总股本的14.52%。

此前，三七互娱曾于2019年1月和2021年8月两次提出回购计划。两次实际回购股份分别为2234万股、1630万股，最高成交价分别为14.02元/股与19.19元/股，成交金额为3.02亿元（不含交易费用）与3.00亿元（不含交易费用）。

两次股份回购都发生在三七互娱股价低谷期，其中2019年回购发生后，公司股价由4月11日的13.51元回升至回购结束时的30.40元。2021年回购提出后，公司股价同样有过约70%的反弹。

三七互娱主营业务是手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营。公司前三季度实现营业收入116.78亿元，同比下降3.57%；实现归属于上市公司股东的净利润22.57亿元，同比增长31.11%。

三七互娱的海外业务表现亮眼。上半年公司的海外收入同比增长接近50%，在海外市场略微萎缩的情况下仍然实现较高增长。根据第三方统计，2022上半年公司已稳定在中国游戏厂商出海收入榜前三名。

不过，第三季度三七互娱营收与利润双降。三七互娱对此表示，主要由于今年受产品上线进度等因素影响，公司国内市场新上线重点游戏产品对比上年同期有所减少，而存量产品在本年度逐步进入成熟期或产品生命周期的中后期，导致公司第三季度收入较上年同期有所下降的同时，利润也有所下降。

其中，第三季度新上线重点游戏产品减少，于第三季度上线的产品《小小蚁国》处于推广期，对公司第三季度的利润贡献较低。

三七互娱未来价值几何，还要看后续产品上线情况。

对于后续产品上线计划，三七互娱表示后续预计境外发行有16款，境内发行有20款。

“境外发行部分有自研的《代号3D版WTB》《代号魔幻M》《代号GOE》《代号古风》，代理的《不朽觉醒》《上古王冠》《铁杆三国》等，预期近几个月会陆续测试、上线。海外产品在不同地区有不同的上线时间，持续周期将会较长。”在日前接受机构调研时，三七互娱介绍称。

同时，公司还称，境内由三七互娱发行的有版号的产品有《霸业》《小小蚁国》《光明冒险》《曙光计划》《梦想大航海》《空之要塞：启航》《最后的原始人》等。

三七互娱表示，游戏产业的“人口红利”基本消失，行业或已进入存量竞争时代。接下来公司将进一步提升长周期产品占比。

机构对四季度业绩予以期待。

中泰证券研报认为，三季度三七互娱处于产品空档期收入承压，第四季度迎来新品上线高峰期。“随着9月底《小小蚁国》上线，10月《空之要塞：启航》的推出，还有自研产品《霸业》亦有望在第四季度上线，公司的收入预计将在第四季度环比明显提升。”

“随着新品大量上线，第四季度在销售费用端开支将有所增加。但考虑到当前市场的广告竞争环境以及公司的推广力度，预计销售费用率全年看仍将明显低于去年。”中泰证券研报认为。

信达证券研报也表示，三七互娱第三季度业绩低于预期，本季度获批版号数量同比减少，且新游暂未贡献业绩。四季度随着产品恢复正常上线，有望持续释放增量推动公司业绩增长。

北向资金已连续四个季度加仓三七互娱。香港中央结算有限公司持股数量已由2021年三季度末的6331.51万股增至今年三季度末的1.68亿股，持股比例由2.85%上升至7.57%。今年三季度期间，除北向资金外，广发中证传媒交易型开方式指数基金和中欧养老产业混合型基金均有加仓。

三七互娱最新收盘价15.74元/股，动态市盈率约11.6倍。

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