基金专户短板暴露：风控缺乏经验_1

期货资产管理业务一直被外界认为是期货公司的“盘中大餐”，然而现实却是，基金公司在其中大快朵颐。就在刘增铖事件发生后，一些市场人士也对基金期货专户的平台模式提出了质疑。

彭丽娜认为，基金期货专户的平台模式通常被认为是比较可靠、成熟的通道，是投资人最值得信赖的管理人，但刘增铖清盘事件一定程度上暴露了基金专户的短板，基 金公司缺乏期货产品运作管理的经验，在风控上往往只是采取事后预警、止损线的安排，而缺乏深入对期货私募基金的策略、持仓品种、持仓比例、仓位等事前、事 中风控细节的严格限制与监督。同时，对投资顾问的遴选、尽调也需要进一步完善。

“主观交易主要是靠人的判断和理解，特别是过去实战中总结出 来的盘感和理解，一些操盘手对某一个期货品种非常偏爱，喜欢博取趋势性行情，加上十倍杠杆，作对了方向盈利很可观，作错方向亏损也很严重。而程序化交易最 大的好处是计算机能够克服人的私心、贪婪，不会因为理念、心态、情绪的变化去影响操盘。”海通期货总经理徐凌告诉中国证券报记者，这次刘增铖事件也表明了 市场和投资者不够成熟之处，对于不同策略的CTA产品应当建立不同的预期，可以更为理性的态度去看待不同类型产品的亏损和盈利。事实上，一些以对冲、套利 为基本策略的CTA基金则体现出厌恶风险、追求绝对收益的特点，通常在一个组合或者策略中，进行期货和现货对冲、宏观与微观对冲、股票和股指对冲，虽然赚 钱不是最多，但风险一定是相对可控的，回撤相对是比较低的。

上海一家基金公司专户负责人也对记者坦言，在发展期货专户的早期，的确与一些私募合作了一些高风险高收益类型产品。这类合作虽然短期增加了公司通道业务，但实则是把“双刃剑”。 随着对CTA不同策略以及私募认识的深入，公司已经尽可能回避与激进型投顾的合作，目前高风险高收益型产品所占比重已不足10%，未来随着一些产品合同到 期，比重将进一步下降。对于这类产品，公司对于产品的运作情况也给予了特别的关注。虽然这类产品的客户主要来自于投顾，但一旦发生亏损清盘事件，对于基金公司的品牌形象仍将构成伤害。公司所拟定的策略是今后主要与风控意识较强、长期业绩稳健的一些知名私募合作。经过这起事件的洗礼之后，同行公司的风控基本 原则预计也会相应地提高。

彭丽娜表示，由于多空和保证金杠杆机制，期货私募基金本身是高风险高收益的投资品种，投资者在选择这类产品前应该做好亏损，甚至本金完 全亏损的心理准备。随着私募行业的成熟，期货私募产品阳光化进程的推进，操盘手（投资顾问）也将会过渡到真正的基金经理角色，通过积累长期投资经验，完善 风控体系，做有责任心，让投资者放心的私募基金管理人。

民生期货市场发展部副总经理屈晓宁也认为，不能因为一次风险事件就否认CTA产品的发展，因为单一产品的不完善并不能代表整个市场，投资者也从相对陌生到逐步接受，对CTA的认识也将逐步深化。

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