1股557.80元、中一签需近28万大A股“最贵”新股禾迈股份凭啥这么贵？-2010年东方电气年市盈率是多少

每经记者：叶晓丹 每经编辑：张海妮

557.80元／股。12月7日晚间，禾迈股份（688032，SH）询价结果出炉后，公司也由此成为A股历史上发行价格最高的新股。

禾迈股份科创板上市发行公告显示，此次发行的市盈率为225.94倍；发行股份数1000万股，发行后总股本为4000万股，募集资金55.78亿元。

主营光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务的禾迈股份，能承托住投资者的厚望么？发行价格成为A股最高，背后反映的是怎样的投资逻辑？

高估值下的分歧

禾迈股份公告披露，保荐机构（主承销商）通过上交所网下申购平台共收到385家网下投资者管理的7760个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为52.50元/股至798元/股，拟申购数量总和为1281270万股。

《每日经济新闻》记者注意到，对于禾迈股份的报价，投资者也出现了较大分歧。例如淳厚基金管理有限公司的报价是每股52.50元，而南方基金的报价是每股798元，两者相差14倍。

对比与禾迈股份业务相近的可比上市公司，禾迈股份的发行价格均高于可比上市公司，而发行的市盈率，仅低于上能电气2020年静态市盈率（扣非后）。

12月9日，禾迈股份将正式启动网上发行，不过这个价格，对于网上申购投资者而言，要打新也要准备好足够的资金，557.80元／股，打新的投资者中一签（500股）也需要缴款近28万元。

作为A股最贵新股，有投资者表示“胆子小，不敢申购”；也有投资者担心“发行即巅峰”；还有担忧认为，中签了投资者也会弃购。

不过，据媒体报道，也有券商行业分析师认为禾迈股份的估值是合理的，“你不能用二十分之一来估算，禾迈股份去年微型逆变器收入约为2亿元，以此算出其全球市场占有率约1%，但是禾迈股份还有其他产品收入，这方面的估值也是存在的”。

微型逆变器业务强劲增长

禾迈股份招股书披露，公司从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，以及电气成套设备等。

其中光伏逆变器及相关产品，一般应用于集中式发电场景和分布式发电场景两大类中。招股书披露，公司两种场景均有涉猎。其中微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统主要用于分布式发电场景，模块化逆变器及其他电力变换设备主要用于集中式发电场景。

从所披露的各项产品的主营业务收入及占比情况看，近几年来，禾迈股份的营收结构出现了比较明显的调整。

2018年，禾迈股份的主要营收来源为电气成套设备及元器件，该业务占当年营收份额的61.33%，但2021年上半年，该业务营收占比下降至31.54%，已不再是公司的第一大主营业务来源。取代它的是微型逆变器及监控设备，这一业务2018年营收份额占总营收比重仅为14.51%，今年上半年已提升至60.36%，成为营收主力。

图片来源：招股书截图

从细分子业务来看，微型逆变器及监控设备业务营收大幅提升得益于微型逆变器这一项业务的强劲增长，2021年上半年，微型逆变器营收占总营收的52%。

禾迈股份预计2021年度营业收入约为7亿元至7.8亿元，较去年的4.95亿元增加约41%至58%；预计2021年归母净利润为1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%。

赶上分布式光伏业热潮

上文提及，微型逆变器及监控设备主要用于分布式发电场景，而微型逆变器业务的强劲增长，背后实则反映了分布式光伏巨大的市场空间。同时，对于此次的高估值、高发行价，也有投资者认为禾迈股份正好赶上了分布式光伏的热潮。

12月8日，东方证券研报分析称，2021年前三季度，全国光伏新增装机25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏电站16.41GW，同比增长89.45%。

国泰君安的研究报告认为，禾迈股份是国内微型逆变器行业龙头，是全球厂商中为数不多具备全系列产品能力的厂商。与国际微型逆变器龙头Enphase对比，公司一拖一产品功率密度领先39.42%，一拖二产品功率密度领先189.53%，技术优势助力公司与国际龙头公司实力可比甚至略优于全球领先厂商，增长潜力大。

开源证券近期发布的《光伏行业投资策略》分析指出，目前由于组件级别的微型逆变器成本相对高于集中式逆变器和组串式逆变器，其市场份额相对较小，但未来随着下游客户对安全性能的重视以及分布式光伏的快速发展，微型逆变器的小功率、高安全系数、长寿命等指标将助力其市场份额的快速提升，预计2022年微型逆变器市场有望超54亿美元。目前禾迈股份、昱能科技等国内微型逆变器企业在产品、渠道、成本控制等方面持续推进，盈利能力呈现稳步上升趋势，未来两家企业市占率有望持续增加。

《每日经济新闻》记者注意到，主要产品为微型逆变器的昱能科技当前同样在冲刺科创板，且与禾迈股份2020年营收总额体量相当，净利润略低于禾迈股份，这位后来者有望刷新新股发行价格纪录么？

每日经济新闻

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