2.3中外券商投行进化之路-美国有多少券商

一直到70年代，美国投行仍然以证券承销（IPO）为主营业务。随着各种创新金融商品的出现，使得做市业务（market making）从承销业务派生出来。投行主要是“卖方”角色，即帮助企业出售金融资产来募集资金。随着投行公司上市，投行资本金大幅提高，催生了自营账户资产管理的需求。另一方面，客户也越来越多地对投行提出了资产管理的业务要求。于是，“买方”业务也成了投行业务的重要组成部分。

如果说商业银行是实体经济的资金中介，那么大型投行就是金融市场的资本中介和风险中介。投行在资产端为杠杆投资机构提供融资，在负债端向现金管理机构融资，创造出大量信用。资本中介业务高速增长的同时，投行依托资本实力开展机构交易业务，组织场外市场流动性，为机构提供交易服务。

房产的抵押贷款，催生了资产证券（securitization）。抵押贷款证券化大行其道，次级住房抵押贷款问世。泡沫破裂后，贝尔斯登，雷曼兄弟三大投行消失。

我国的万国证券是中国券商界的一哥，死于25年前的国债327事件。万国后来和申银合并才有了申银万国证券。

2.4 东大同们：非典型券商

当前美国，分化出了以经营风险业务为核心的投行型券商，和以零售经纪业务和财富管理为核心的“折扣券商（discount broker）”两大类。美国中小投资者一般都是在折扣券商开户炒股。折扣券商的商业模式是：经纪业务折扣引流，财富管理+信用业务变现。

东方财富当前是经纪业务，销售基金，数据服务为主，经纪业务逆势发展，与信息技术服务并重，偏向互联网企业。

大智慧&同花顺，全为金融信息服务。所以东财，大智慧和同花顺三家被看作对标券商行业的“准券商股”，而且是弹性最大的准券商股。

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