1年期央票发行利率意外上行市场紧缩预期加强.

1年期央票发行利率意外上行 市场紧缩预期加强

1年期央票发行利率意外上行 市场紧缩预期加强 更新时间：2010-11-11 7:18:25 　　维持了两周的稳定之后，公开市场1年期央票发行利率意外上行，较前一期上调5.24个基点，达到2.3437%。

此前市场普遍认为，受加息影响的央票利率调整已经完成。而此次央行在10月CPI数据公布前夕这一敏感时刻上调央票发行利率，不可避免地引发市场对政策变动的猜想，加息预期迅速升温。

央票利率上调引发市场调整

中国人民银行11月9日在银行间市场发行了320亿元1年期央票，发行利率2.3437%，较此前2.2913%的水平上升5.24BP.

1年期央票利率此前曾保持在2.0929%的水平18个月不变，10月20日央行宣布上调存贷款基准利率后，从3月期到3年期央票利率已经全部上行，1年期央票利率上涨19.84BP至2.2913%。之后两周，央票利率保持平稳未变。

此次1年期央票利率上调立即引发银行间现券市场收益率调整。据中央国债登记结算公司统计，9日二级市场央票市场收益率上行1至6BP，其中中债央票曲线2年期和3年期分别上移3.57BP和2BP。银行间国债曲线中长端整体上移，5、6、7年期分别上行3BP、3.41BP和2.21BP。固定利率金融债曲线中长端亦显著上行。

而在一级市场上，财政部10日上午招标一期280亿元1年期记账式附息国债。中债信息显示，此期国债中标利率达2.15%，高于二级市场同期限收益水平。国海证券分析师陈亮认为，本次1年期国债发行利率较高与1年期央票发行利率上调也有一定关系。

上调央票发行利率或为控制流动性

在上月央行宣布加息后，货币市场资金经过短暂紧张后很快重归宽松，单次加息难以撼动流动性充足局面。9日，银行间7天质押式回购加权平均利率报1.6441%，较加息前一日还低约30BP.

市场人士认为，央票发行利率上涨表明央行不希望市场流动性过多，通过这样的手段回笼部分资金。

目前二级市场央票利率较一级市场利差明显。发行利率上调之前，8日收盘的1年期央票利率为2.412%，高于一级市场12.07个基点。受央票一二级市场利率倒挂影响，近期1年期左右的央票几乎没有成交。央票发行利率上调可以压缩利差。

中金公司观点认为，央行提高央票发行利率的主要目的可能在于增加市场对央票的需求，毕竟目前一二级利率倒挂比较严重。在12月份回笼压力大幅上升之前，适当提高发行利率可以提前为后续的回笼作准备。

未来一段时间，公开市场操作的大方向就是要将流动性控制在适度范围之内，而主动提升央票发行利率则是加大资金回笼力度的一个重要工具。

加息预期再度升温

作为基准利率的风向标，1年央票发行利率上调不免会引起市场关于政策变动的遐想，尤其是在10月CPI数据公布前夕这一敏感时刻。

国泰君安观点认为，1年期央票发行利率再次上行主要原因在于周四即将公布的10月通胀数据或超预期。之前预计10月CPI同比为3.9%，但从10月下旬的数据看，10月CPI可能突破4%，再创年内新高。从过去的经验看，1年期央票发行利率对1年期定存利率具有一定的指示作用，1年期央票利率的再度上行并不断逼近1年期定存利率，将引发加息预期的再度升温。

目前国内经济和通胀的环比趋势仍然向上，特别是进入11月以来，商务部食品和生产资料价格仍在上涨，使得管理层鉴于通胀压力再次加息的可能性越来越大。

对于中国是否进入加息周期，市场各机构多有猜测。历史资料显示，2007年中国就曾连续5次加息，其中7、8、9月接连上调利率，时间间隔不超过1个月。

随着经济基本面情况不断向好、面对未来可能更高的通胀压力，市场紧缩预期强烈，普遍预计央行很有可能再次动用存款准备金率、定向央票等工具，甚至进一步上调基准利率。事实上，市场曾出现交通银行、中国银行等数家银行被上调存款准备金率0.5个百分点的传言。虽然传言还未得到证实，但市场紧张程度可见一斑。

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