10家机构把持美国四分之一市值研究指出机构化后市场波动或更大

10家机构把持美国四分之一市值研究指出：机构化后市场波动或更大

提高机构化占比一直是新兴资本市场想要达成的目标，但最新的一项研究表明，大型机构把持的发达资本市场反而波动性更大。

自1980年以来，10家最大的机构投资者管理的权益资产增加了3倍，总计持有美国股市逾1/4的股份。一项分析显示，贝莱德、先锋领航、道富、富达和美国资本集团正在推高股市波动性，并助长公司股票的错误定价。

欧美4位金融学教授的一项研究显示，市场中持股集中化，相关机构的交易的影响也会扩大，这推高了资管集团手中所持股票的波动性，增加了股票的“噪音”或错误定价。该项研究发现，顶级机构的交易量更大，对股价的影响也更大。

据该项研究，与其它规模较小基金公司的交易活动相比，大型资产管理公司内部的交易策略和资金流动之间的相关性更高。规模较小的基金经理相互交易，抵消了它们对市场波动性的影响。

在研究了1980年至2016年的监管备案文件后，该研究得出结论，10家最大机构投资者持股比例较高的股票，在市场动荡时期股价跌幅也较大。这一研究指出，大型机构持股比例较高的股票在市场动荡时期的回报率明显较低，因为它们通常会大规模抛售，从而压低股价。

为何大型基金集团会对市场的影响更大？其中一个解释是，在大型资产管理公司中，研究、风险管理和市场营销等职能集中，基金经理的决策更可能受到公司的统一安排，同时由于交易规模庞大，大型机构整体倾向于大规模单向交易，没有相应机构可以抵消这种影响。

两位学者还研究了2009年贝莱德收购巴克莱全球投资者部门的交易，这是资产管理行业过去10年最重要的一笔交易。他们发现，与被收购前相比，扩大后的集团所持有的股票波动性加大。

不过，大型机构并不认可这一判断。贝莱德曾断言，交易所交易基金的增长，提高了股票市场价格发现的效率，降低了市场波动性，与这项最新的研究相左。最新研究认为它们对股价的影响，远远大于一群管理着同样规模资产但数量更多的小型机构。

先锋领航集团表示，其研究发现，指数追踪基金资产的大幅增长与市场波动之间“没有因果关系”。 该集团指出，在美国，指数基金投资组合的交易量不到整个市场的5%。尽管指数基金有所增长，但交易活动微乎其微。

十多年来，全球监管机构一直在纠结大型资产管理公司是否应与大型银行一起被列为具有系统重要性的金融机构。更严格的规则会推高运营成本，削减这些企业的利润，因而基金公司一直声称它们不会影响系统风险，而这一研究对大型资产管理公司的监管提出了新的疑问。今年美国市场就有提议，称资产管理行业过度集中并可能构成系统性威胁，要求加强对贝莱德的监管，以应对金融系统中的系统性风险。

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