暴涨背后影射同类基金价值【推荐】

暴涨背后影射同类基金价值

暴涨背后影射同类基金价值 更新时间：2010-8-7 0:02:52 　　银华锐进在近期的市场上涨中表现亮眼，7月份累计涨幅已达39.07%，而同期深证100指数的涨幅为14.9%，二级市场的价格实际杠杆超过了2.5倍。主要在于其分级模式：

银华深证100指数分级基金有两个特点：一是该基金净值跟踪深证100指数走势，与深证100指数同涨跌；二是基金进行了分级，除开放式的银华深证100级别外，另分为银华稳进和银华锐进两个级别，两个级别的份额比为1：1，两个级别封闭，统一运作，投资于深证100指数。二者的关系可简单的理解为：1份银华锐进向1份银华稳进以5.25%的利率借款投资，投资标的为深证100指数，最后银华稳进获得固定利息，剩余部分归银华锐进，借钱投资就产生了杠杆。

根据银华锐进的分级条款，可计算得到其净值杠杆为2倍左右。二级市场的价格杠杆远大于净值杠杆，产生了较大的溢价。不过，银华分级基金整体目前已出现7.1%的溢价，而份额配对转换条款的存在已使套利成为可能。份额配对转换，即指：投资者在第T个交易日场内申购2份银华深证100份额，在第T 2日可申请转换成1份银华稳进与1份银华锐进，在第T 3日可将转换所得的银华稳进和银华锐进在二级市场抛售；反之，可在二级市场买入1份银华稳进与1份银华锐进后，申请份额配对，转换成2份银华深证100份额，然后进行赎回。因此，当基金整体出现较大溢价和折价时，可通过配对转换进行套利，但其中需要承受两天市场波动的风险，并需考虑相关交易费用。

具体例子：若以7月29日的收盘净值，申购2份银华深证100份额，所需资金为2.128元。由于银华稳进波动较小，假设在第T 3日的二级市场价格与7月29日收盘价相同，仍为1.032元，那么在不考虑交易费用的情况下，只要银华锐进的在第T 3日的开盘价不低于1.096元，就能获利。

若假设场内申购费率为1.2%，卖出银华稳进与银华锐进的交易成本合计为0.6%，那么计入累计交易成本1.8%后，整体仍有5.3%的安全垫，考虑到银华稳进随市场波动较小，近似忽略不计，计算此时银华锐进的赢利点为：2.128×-1.032=1.134。也就是说，在申购银华100后接下去2个交易日内，只要银华锐进跌幅不超过9%，就能获利。

读懂“银华锐进”分级基金之后，市场上存在的其他分级基金，比如和润B、同庆B、双禧B等，也可相同原理去解读。

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