A股整体市盈率已低于18倍比2005年1000点时的水平更低

A股整体市盈率已低于18倍比2005年1000点时的水平更低

A股整体市盈率已低于18倍比2005年1000点时的水平更低 更新时间：2011-5-13 12:37:10 　　本周指数不断调整，因市场人气聚集在未好好表现过的熊股上，这导致前期金融、钢铁、电力等板块脱离大盘走强，但这些板块的上涨没有逻辑，最后这些权重股反而成为拖累指数的下跌动因。

再大幅调整不太现实

虽然指数不断下挫，但是随着大盘金融股的不断上市，我们发现当前市场整体估值水平不高。

截至本周四，以去年收益计算，所有上市公司整体市盈率是17.91倍，比2005年7月千点水平时的18.7倍还要低，而6000点左右，整体市盈率曾高达53倍左右。市净率在本周四以整体法计算是2.74倍，比千点时的1.59倍高了不少，但比6000点左右的7.75倍也算下降到了低点，而这个数据仅比1664点的水平高24%，相当于2000点的水平，因此我们认为上证综指要在这个位置上大幅调整并不是很现实。

资产泡沫化仍会延伸

最近的下跌有两方面原因，一是大家对美元反转的期望越来越高，认为资产泡沫终结股市回归熊市。二是担忧经济数据滑落和通胀居高不下，认为滞胀来临该抛股票。

对第一个逻辑我们并不认同，美元的反弹在情理之中，但反转条件尚未形成，大宗商品涨幅过猛后技术性回调也属正常。美国要解决内外赤字问题，必须引领一次全新的产业革命，现在条件未具备，只能不断执行宽松货币政策以维持贸易平衡。判断美元的反弹和大宗商品的下跌是短暂事件，技术修复之后，资产泡沫化依然会延伸。

A股将在美元回落后上升

而第二个观点我们认同，当前经济增速放缓和通胀难下将持续很长时间，这从近期债券不断走强也可以看到。在滞胀背景下，央行投鼠忌器，很少会采用利率工具来调控。在人民币不断升值，周边市场不断走高的背景下，我们相信随着美元反弹的结束，A股市场也会结束调整，进入又一轮的资产泡沫化周期。

寻找资源或价值重估股

此轮调整与去年类似，只不过个股和板块完全不同。如果借鉴去年的经验，跌到2319点的那一波行情给很多个股杀出了绝好的买点，去年初时那些电子类板块大幅上扬，而去年年中基本都跌去三成以上，如果那时买进到年底很多个股都翻番有余。这是因为去年炒作的思路是“调结构”，战略性新兴产业的炒作逻辑是对的，它们只是受大盘影响下跌，一旦大盘上涨弹性都很强。而今年的行情主线是“资产泡沫化”，是全球货币锚快速浮起，所有拥有资源或者能够价值重估的企业，在本轮调整过后都是弹性很好的标的，值得跟踪。

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