央行逆回购利率下调20基点幅度超预期释放哪些信号

央行逆回购利率下调20基点幅度超预期释放哪些信号？

编者按：3月30日，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天。

此次逆回购的中标利率为2.2%，较前次开展的7天逆回购中标利率2.4%，下降20个基点，并且也是年内第二次下调这一政策利率。

专家表示，按以往经验分析，“逆回购利率―MLF利率―LPR”的连续调降，才算完成一轮利率调降过程，预计4月MLF利率、LPR均有望下调。目前我国仍有充足的货币政策空间和货币政策工具，后续存款基准利率有望接棒。

逆回购利率再降节奏加快幅度加大

时隔近1个月，央行再度下调逆回购利率，“降息”幅度进一步加大。

时隔29个工作日，央行终于重启逆回购操作，中标利率2.2%，较前次下调20个基点。这是自去年11月以来，7天期逆回购操作利率第三次下调，此前两次分别在去年11月、今年2月，调降幅度分别为5个基点、10个基点。不难看出，此轮公开市场操作利率调降展现出一定的持续性，而且节奏加快，幅度增加。

据《证券日报》报道，对于重启逆回购，中国民生银行首席研究员温彬分析，一方面有助于为抗击疫情和经济社会恢复发展提供合理充裕的流动性支持；另一方面，季末来临，上周五隔夜Shibor利率上涨近26个bp，当前投放流动性有助于缓解市场资金压力。

本次逆回购操作，更重要的是释放了央行加强逆周期调节力度、更大力度引导社会融资成本下行的信号。温彬指出，“主要缘于新冠肺炎疫情对我国经济造成了明显的短期冲击，降低社会融资成本十分迫切。”

国泰君安称，此次央行下调OMO利率充分、再次说明，327政治局会议是政策拐点型会议，定调“中国版刺激”方案的开始。后续央行货币政策将从“审慎”再次转向“积极”。二季度无风险收益率将快速下行打开新天地。

投放流动性缓解市场资金压力

3月26日，央行货币政策委员会召开2020年第一季度例会。会议指出，要跟踪世界经济金融形势变化，加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，集中精力办好自己的事。创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定。

3月27日召开的中共中央政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

据《经济日报》报道，业内人士认为，此次重启逆回购，一方面有助于为抗击疫情和经济社会恢复发展提供合理充裕的流动性支持；另一方面是在季末来临之际，当前投放流动性有助于缓解市场资金压力。

央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。

4月LPR大概率下降

据《国际金融报》报道，从过去经验来看，“逆回购利率―MLF利率―LPR”的同步调降，完成一次完整的降息过程。

去年11月5日，1年期MLF利率调降5个基点至3.25%，11月18日7天逆回购利率同步调降5个基点至2.5%，当月的1年期LPR也降低5个基点至4.15%。今年春节假期后，2月3日7天逆回购利率调降10个基点至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步调降10个基点至3.15%，引导当月1年期LPR下行10个基点至4.05%。

东方金诚预判，本次7天期逆回购利率下调，将带动政策利率体系联动调整，预计4月例行MLF招标利率也将下调20个基点，并引导1年期LPR报价出现相同幅度的下行。

考虑到当前稳定房地产市场运行、特别是稳定房地产投资的需求在上升，东方金诚还预计4月主要针对居民房贷的5年期LPR报价也将下调10个基点。

中信证券方面也指出，从历史上来看，MLF利率通常跟随OMO利率而调整，因此此次OMO利率20个基点的下降，预计也将对应MLF利率在4月的等幅调降，即下降至2.95%左右水平。对应到LPR的报价模型，我们预计一年期的银行加点端幅度将保持不变，因此一年期LPR利率有望在4月下降至3.85%左右水平，而5年期LPR可能下降10个基点左右，至4.65%左右水平。

存款利率调降有望接力

据《中国证券报》报道，多位专家表示，我国仍有充足的货币政策空间和货币政策工具。比如，公开市场操作利率先行一步，后续存款基准利率有望接棒。

马骏称，考虑到国内经济金融情况与国际的差异，央行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有“子弹”。此次利率调降后，我国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策国家，可通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。我国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。

“下阶段，宏观政策将继续加大逆周期调节力度，对冲疫情对经济造成的影响。”温彬表示，降低实体经济融资成本是货币政策的核心，降息、降准、保持流动性合理充裕仍然有必要。但要看到，当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。随着我国通胀水平逐步回落，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。

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