侯斐证券市场红周刊下半年将开启牛市下半段

侯斐证券市场红周刊：下半年将开启牛市下半段

侯斐证券市场红周刊：下半年将开启牛市下半段 更新时间：2010-7-26 0:06:07 　　“中国是最早开始进行紧缩宏观调控的国家，所以，在今年下半年中国也可能先于其他国家放松宏观调控，这可能是市场的一个机会。”7月19日，曾经掌管富达国际“特殊情况基金”近20年，并以“逆向投资策略”创下了年化19.5%的惊人回报率的欧洲著名投资基金经理安东尼-波顿在北京对媒体如是说。

作为现已移居香港，并于今年4月推出价值4.6亿英镑“中国特殊情况基金”的“逆向投资”大师，60岁的安东尼？波顿最近忙得不亦乐乎，4个月以来，他走访了150家中国的上市公司，同时走访了多家工厂和零售网点，并与20多家券商建立了联系。

中国内地经济推力已变，重金“押注”内需

“我来中国之前就认为，中国经济正在发生改变。未来经济的主要推动力来自国内经济，而非出口。出口‘黄金年代’已经结束了，内需经济将成为主角，国内消费者将成为市场的主要推动者。因此，在我的投资组合中，与国内增长和消费相关的板块占相当大的比重。它们包括金融板块和零售业，还有我认为会迅速增长的服务业，还有医药行业。”波顿说，“同时，我也不太看好出口企业，尤其是那种重型制造业出口企业，它们在我的基金中所占的权重也很小。”

在波顿的“中国特殊情况基金”中，持股比重最大的是金融类股，约占基金总资产的三分之一，还有大约五分之一的资金配置在非必需消费品板块。该基金中权重最大的四只股票分别是中国移动、工商银行、招商银行以及中国互联网企业。

“我认为，去年中资银行的放贷热潮不会增加不良债务出现的危险性。”波顿表示，“中国去年的信贷确实出现了相当大幅的增长，但与多数国际投资者的观点不同，我对此并不担心。我认为，一年的大幅信贷扩张并不会引起严重的后果，而且中国政府在今年已经严格地控制了信贷风险，也对银行做了一些必要的审计工作，查看它们的资产和负债情况等。”

对于电信行业，波顿先生再次显现他“逆向投资”的风范，“全球投资业对电信行业都不是特别看好，但作为一个反向投资者，我正是被这一点所吸引”。

不过，对于房地产行业，波顿先生却与多数投资人的观点保持了一致，“中国对房地产的调控政策可能还会持续一段时间，从短时间来看，房地产板块不是个很好的投资标的”。但尽管如此，在他重点关注的行业中，我们还是发现了“房产中介”这样一个与房地产相关的子行业，它与银行、保险、券商一起被波顿先生归在了“金融”分类中。

另外，波顿先生也提到了人民币升值的问题，“今年可能会缓慢升值，保守估计有3%左右”，这其中也蕴含了巨大的投资机会。

下半年可能进入牛市下半段

对于市场的看法，波顿先生“逆向投资”的特质再次显现。他认为市场现在正处在长期牛市的一个盘整期，“每个牛市都会经历这样的阶段，一般会持续几个月，但这个牛市还有下半程，我认为下半段将在今年下半年展开”。至于牛市下半段的启动点，他认为，“中国政府今年一直在收紧货币政策，今年下半年，政府可能会有所放松，这很有可能是促成牛市下半段的到来。”

波顿的投资思路主要有两条，一个就是他所擅长的逆向投资，即寻找那些认为股价被严重低估的公司；第二类，是寻找那些他认为在未来5至10年有巨大增长空间的公司。他认为，基于有机会投资于公司的初创阶段，可以给这些公司高于西方同类公司的溢价；另外，他认为与西方政府不同，中国政府支持行业龙头企业的发展，因此，他也愿意给行业龙头相对较高的溢价。在重点关注的行业方面，他比较看好零售商、金融、电器经销商、油气经销商，以及由消费带动的其他领域，如酒类、餐厅、酒店、汽车、电信及互联网等。

对于不同地点上市的公司，波顿先生相对更偏好于在香港和美国上市的中国公司，在他的基金仓位中，目前只有12%的资金投资于A股。当然，做出这样的选择也是基于对估值的考虑，“我的前十大重仓股中，有两只是A股的股票，因为我觉得相比它们的H股，A股显然更便宜一些。”而同样的道理也适用于创业板的股票，我认为大多数的估值已经相当高了，所以，目前还没有投资。

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