13030基金在国内尚难成行

130/30基金在国内尚难成行

130/30基金在国内尚难成行 更新时间：2010-3-30 0:07:33 国内融资融券业务即将出台,将会对基金产品创新提供更大的空间。本人认为,美国市场上的130/30基金是一个不错的选择,它代表了一种新的投资理念,那就是在主动性风

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险可控的前提下,利用杠杆将基金的收益最大化。近年来,130/30基金在美国已获得了较好的发展,但目前在国内恐怕还难以成行。　　130/30基金名称中的数字代表多头和空头在基金资产中所占的比重。也就是说,130/30基金将资产的30%投资于空头组合,130%投资于多头组合。举例来说,如果一只130/30基金具有100万美元的资产,那么它会用100万美元买入一个股票的投资组合,并且建立一个价值30万美元的空头组合。之后它会用卖出空头组合的所得,即30万美元再投资到多头中。于是基金的投资就完成了130%多头和30%空头的组合。之所以大部分此类基金都

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采用130/30的结构,是因为如果借贷杠杆低于30%,收益看起来就不会达到最佳,而如果高于30%,将会扩大风险。简单地说,130/30结构是风险收益的均衡点。　　130/30基金与传统基金相比有两方面优势:一方面可以增加资金使用效率,基金经理可以使用多于投资者投入的资金进行投资;另一方面增加基金的获利渠道。传统基金仅含多头的投资结构具有一定限制性,它们可以从预期看多的股票上获利,却对那些预期较差的股票束手无策。130/30基金将放空股票的钱去买预期表现较好的股票,可以直接增加投资组合的整体绩效,而且放空的股票并不一定需要其股价下跌才能对投资组合有所帮助,只要找出相对表现较差的股票即可直接增加整体效益。　　130/30是一种投资组合的结构,并非一种策略。在主动操作的架构下,基金经理人的选股能力还是最重要的胜败关键。如果选股能力佳,可以同时赚取投资于高于市场表现股票的报酬,和低于市场表现股票所放空获取的资金再次投资强化好股票的报酬。不过当选股方向错误时,可能是完全相反的结果。　　我国目前关于基金能否参与融资融券还没有相关规定,特别是在试点期间预计基金难以参与其中,等到融资融券业务发展成熟之后可能会对基金放开。日前,监管层出台了《证券投资基金投资股指期货指引》,指导思想是限制基金利用杠杆进行放大交易,允许基金适当进行套期保值。具体来说主要有,基金持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金资产净值的10%,持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。主动型开放式基金持有的买入期货合约价值与现货资产市值之和,不得超过基金资产净值的95%。按照这个指导思想,即使基金可以参与融资融券,也将被限制利用融资进行放大杠杆的交易,而只允许基金进行股票市值20%以内的适当融券。　　上交所和深交所发布了《融资融券交易实施细则》,其中第十三条规定投资者融券卖出后,可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。第十五条规定未了结相关融券交易前,投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得他用。这说明即使基金参与融资融券业务,卖空所得资金不能用于多头投资。即使基金可以进行少量的融资交易,多头股票市值也很可能会控制在

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95%以内,这将限制130/30基金这种模式在我国的使用,也就是说,我国充其量只能实行95/20的结构,但这种结构的优势远远不如130/30。因为在130/30结构中,不需要融券卖空的股票下跌,只要融券卖出股票所得资金买入的多头股票相对卖空股票具有超额收益,就能获取正收益。95/20结构则需要融券卖空的股票必须下跌才能有正向收益。此外,95/20结构相当于降低股票多头仓位配置,这不利于大牛市中基金的业绩表现。当然,无论如何,融资融券将给基金提供一个通过看空股票获利的途径。

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