基金之变为哪般 好基金主要看气质

2015年转眼即逝，这一年A股经历了“千股涨停”“千股跌停”式的极致行情，与此同时，身处市场核心区的基金公司也出现了五大基因突变。我们发现，这五大基因突变与今年的市场变化密切相关，甚至某些新变化在未来的几年里可能会成为一种常态。

“2015年市场变化和资产管理行业变化都非常迅猛，基金公司内部必须要快速反应，不仅要应对行业变化，而且要前瞻性的布局未来。”有基金分析师表示，在大资管时代，各类金融机构竞争日趋激烈，基金公司要不断转变理念，不断创新产品，不断改进激励机制。

投资理念之变：重风险控制甚于业绩

2015年，虽然股市经历了急涨急跌，但公募基金依旧稳稳获得超过30%的平均收益，显示出了专业的管理能力。不过，基金经理的投资理念已经悄然发生变动，注重净值回撤追求绝对收益的基金经理越来越多。

据最新统计，截至12月18日，上证指数年内累计涨幅为10.64%，振幅高达71.95%；可对比的746只股票方向主动管理型基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，剔除今年成立的新基金）年内平均回报率为46.08%，业绩跑赢同期大盘3.33倍。在今年的“大涨——急跌——反弹”三段时期，主动股基整体均跑赢大盘，但在三段迥然不同的行情中均跻身同类前1/3的仅有5只基金。也就是说，既能抗跌又能领涨的基金寥寥无几，甚至有基金6月12日之前年内回报率超过190%，经过2周下跌后年内回报率仅100%左右，这也使得基金经理更加注重风险控制的管理。

“对于基金经理来说，在牛市既拼收益又控回撤，比如定期分红、适当控制仓位、分散投资等。短期的高额收益并不能说明基金经理有高超的投资水平，长期业绩稳定才是对基金的最终考验。”上述基金分析师表示，进入下半年，基金经理已经在心态上及投资决策上注重攻守兼备，仓位控制也比较注重。

产品创新之变：向机构资金伸出橄榄枝

据WIND资讯最新统计，截至12月18日，基金公司年内共新设立了769只基金，资产净值与去年底相比增加24402.39亿元，其中，货币基金同期虽仅增加30只，但资产净值却大增16059.93亿元，占公募基金规模增量的65.81%。目前，货币基金总资产规模为37974.26亿元，占全部基金总规模的55.07%，与去年底相比提升了5.88个百分点。

显然，基础市场的震荡，以货币基金为代表的现金管理产品继续受到资金青睐，货币基金成为基金规模增量的主力军。此外，分级基金今年也快速扩张，由2014年底1200亿份增至今年6月底的4684亿份。不少基金公司凭分级基金“弯道超车”或者“跃龙门”。

“近几年，尤其是今年，不少基金公司已经发展成为机构资金的投资家，重点发行货币基金、分级基金，管理的资金规模得到快速扩容。分级基金作为场内交易基金，其加杠杆的特点也被一部分投资者所偏爱。”上述基金分析师表示，“从基金公司想方设法创新升级货币基金、分级基金业务的竞争情况也可见，资产管理行业的竞争已经从‘智’的竞争上升到‘资’的竞争，对资本金的要求将越来越高。”

打新手法之变：调整姿势不单打新

在打新方面，基金公司也经历着一场前所未有的蜕变。上半年，新股上市后的疯狂表现，让打新基金赚的盆满钵满；7月份IPO暂停，打新基金失去收益来源；11月底，停摆4个多月的IPO重新启动，“打新盛宴”随之回归。不过，在IPO新规下，打新基金依靠庞大资金聚积的优势被大幅度削弱，这意味着给客户带来的预期回报也会大幅降低，规模缩水已是不可避免。于是，基金公司打新不得不调整一下姿势，不能单纯打新。

某券商分析师测算，IPO新规后新股涨幅将发生明显变化，预期规模在25亿元至30亿元左右的资金打新基金，保守估计打新收益增强约1%，乐观估计打新收益增强约3%。与今年上半年的年化结算利率相比相差甚远（2015年上半年平均打新收益11.2%，平均最大回撤2.2%）。

基金经理普遍表示，明年打新基金大部分收益将由债券收益和打新收益组成。从目前看来，预计打新部分年化结算利率应该在1.5%-2%，债券部分的年化结算利率应该在

3%-4%。因此，未来打新基金的策略有可能变为大量配置债券，适量配置新股以博取利润空间，而打新基金与债券型基金的差别也将逐渐缩小。

基金经理之变：“奔私”已经踩刹车

据观察，在上半年，随着市场行情越来越好，基金经理出走情况逐月增加，到6月份达到年内高峰55人。6月底市场调整以来，离职基金经理人数基本呈逐月递减的情况，到了10月份，仅8位基金经理离职。

另据好买私募数据中心统计，在其数据库有覆盖的公募基金经理中，上半年月均7名基金经理“奔私”，7月份“奔私”的基金经理数量为3名，8月份至11月份连续4个月数量仅为2名。此外，新成立的私募基金数量也从单月千余只骤然降至400余只，回到去年二季度的水平。显然，基金经理公奔私的高潮或已然过去。

“6月中旬以来A股持续调整，对公私募基金经理的影响天壤之别，私募是‘尚能饭否’的问题，公募则仅是年终奖多寡的问题。”上述基金分析师表示，“背靠一个庞大的投研平台，公募基金经理在择时选股上都有着明显优势，所承受的压力低于私募基金，‘奔私’示范效应下降。”

基金子公司之变：业务发展出现瓶颈

我们还发现基金公司子公司在今年也迎来大转折。2014年，基金子公司业务量飙升，专户业务呈现出规模爆发性增长，融资类业务持续增加。据中国证券投资基金业协会统计，截至去年底，基金子公司专户业务管理资产规模3.74万亿元，较2013年底增加2.77万亿元，增长285%，全年月均增长2307亿元。时至今年三季度末，基金子公司专户业务规模合计达到6.91万亿元，与去年底相比增加84.76%。不过，经历了超常规发展后，基金公司子公司业务开始出现瓶颈。

“通道业务比较多，缺乏核心的能力；融资类业务的信用风险逐步显现；专户产品中存在分级杠杆产品。这些问题的出现，也制约着非公募业务的发展空间。”上述基金分析师表示，A股剧烈震荡之下，场外配资被禁、期指实施限仓以及配资类结构化资管的停发，让基金专户在二级市场业务面前遭遇较大压力；另一方面，由于实体经济持续下滑，资产荒大背景下，大量优质融资项目资源流向了标准化债券市场，离开了基金子公司为代表的非标渠道。基金子公司若想改善现状，需要摆脱“牌照”思维，应当加大对带有主动管理、风险定价特点的新兴业务的开拓力度，并在风险管理能力和专业人员配备上进一步提升。

相关内容